IM电竞东兴证券：给予海油工程买入评级

　　IM电竞东兴证券股份有限公司任天辉近期对海油工程进行研究并发布了研究报告《海工龙头成本优势显著》，本报告对海油工程给出买入评级，当前股价为6.73元。

　　公司未来向国际化、深水化、新产业化发展。海洋石油工程股份有限公司是中国唯一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、炼化工程为一体的大型工程总承包公司，也是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程EPCI总承包之一。公司以“建设中国特色国际一流能源工程公司”为目标，向国际化、深水化、新产业化发展。

　　公司成本优势显著，EBITDA利润率领先国际同行。传统的油气服务公司转型“轻资产”战略，以研发投入替代传统“重资产”设备投入，低成本和技术创新成为新的核心竞争力。2018年至2020年布伦特原油全年均价持续走低至41.84美元。期间Akersolution、Fluor、Modec、Saipem、Subsea7、TechnipFMC国际海上油服公司公司EBITDAMargin均大幅走低。公司在此期间EBITDA利润率保持平稳并维持高位，表现出较强的成本控制能力。公司2011至2022年公司研发费用占营业收入比重平均值为4.79%，显著高于国际油服公司平均3%的占比，公司核心竞争力从“规模优势”向“技术创新”不断进化。

　　海洋油气开采重回舞台中央，低碳、低成本成为主流。RystadEnergy预计海上油气开采项目占到2023年至2024年所有FDI项目68%，远超2015年至2018年间的40%。预计2023年和2024年全球海上油服支出增长16%，同比增加210亿美元，达10年来最高水平。近年来国际石油公司不断调整投资组合，降低成本以应对油价下跌风险和环保监管要求。IM电竞以深水油气为代表的低成本产品目前已经是国际石油公司的重点投资领域之一。中海油资本支出维持高位，公司业绩增长具有较高确定性。中海油2023年规划资本开支持续增长1000-1100亿元，开发环节占比提升到59%，预计2023年开发环节资本支出同比增加12%。公司全年新签合同金额256.40亿元。截止2022年末在手未完成订单约355亿元，IM电竞为未来1-2年工作量提供了有力支撑。

　　公司围绕低碳规划部署四大领域：1）做强LNG全产业链。LNG项目占重大项目数量比重增长。公司国内LNG业务占比从2018年的11%增长到2022年的19%，2035年前我国的LNG接收站缺口呈现出先降后升的趋势；2）培育海上风电工程总承包全产业链能力。到2035年，全球的海上风力装机容量预计将超过300吉瓦，大约是2020年底全球已安装的25吉瓦容量的12倍。3）传统能源企业密集布局海上风电；培育海上岸电全产业链工程总承包能力。近年来全球港口岸电电源市场规模不断增长，2021年行业市场规模达到10.81亿美元，同比上升8.21%。2021年我国港口岸电电源行业市场规模约为9.51亿元，2014年以来年均复合增速为15.16%；4）探索CCUS和氢能工程。公司规划部署探索CCUS和氢能工程打造具有综合竞争优势的碳捕集装置模块化制造能力。蓝氢是应用CCUS实现低碳制氢，国际石油巨头近期掀起了在氢能产业的布局热潮。

　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.93、12.57和13.19亿元，对应EPS分别为0.27、0.28和0.30元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业政策出现重大变化、IM电竞技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安孙羲昱研究员团队对该股研究较为深入，IM电竞近三年预测准确度均值为11.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.14亿，根据现价换算的预测PE为18.69。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海油工程（600583）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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