ob电竞观策·论市丨A股积极因素正在聚集

　　ob电竞内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高ob电竞，或有边际改善迹象。

　　外部方面，美联储7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹，预计市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。

　　从大的产业趋势来看，围绕AI+、数字经济、先进制造、自主可控等领域机会仍将层出不穷。

　　5月挖掘机内外销售均高于预期，出口表现尤为强劲。根据中国工程机械协会，5月销售各类挖机16809台，同比下降18.5%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比增长21%。此前CME预测5月挖掘机总销量约15500台，其中内销6500台，外销9000台，实际市场内外销均超出市场预期。

　　其中最为积极的信号是出口，一方面，单月出口同比增幅由8.9%提升至21%，增幅明显扩大；另一方面，单月来看，出口销售已经超过内销，成为销售增长的主力。

　　重卡方面，5月国内销售仍承压，但出口保持强劲势头。根据第一商用车数据，5月重型卡车销量约7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比4月下降11%，比上年同期的4.92万辆增长50%，三个月滚动同比增幅扩大至63.44%；这是今年市场继2月份以来的第四个月同比增长。国内市场来看，连续两个月出现环比两位数下降，重卡行业终端和渠道订单仍然承压。但是海外市场5月份中国重卡出口继续保持强劲势头，同比增长超过55%。

　　总体来看，在地产、基建投资仍疲弱的背景下，挖掘机、重卡等内销仍然承压，但随着我国机械设备出口竞争力的提升，外销贡献持续增大，出口逻辑逐渐兑现。

　　5月汽车产销回暖，汽车消费仍然是稳增长的重要抓手。根据中国汽车业协会数据，5月随着此前促销热度降低，消费逐渐回归理性，以及国家及地方政府陆续出台促消费政策，5月整体汽车销售较4月有所好转。

　　新能源汽车方面，5月新能源汽车产销继续快速增长，市场占有率达到30.1%。生产方面，5月新能源汽车产量为71.3万辆，同比增长53%，三个月滚动同比增速扩大至57.23%；销售方面，5月新能源汽车销量为71.7万辆，同比增长60.2%，三个月滚动同比增速扩大至69.31%。

　　1-5月新能源汽车累计产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别扩大至45.1%和46.8%。

　　近期提振汽车消费政策频发。6月2日国常会提出要延续和优化新能源汽车购置税减免政策；6月8日商务部印发关于组织开展汽车促消费活动的通知，统筹开展“百城联动”、“千县万镇”新能源汽车消费季活动。

　　总体来看，汽车消费仍然是稳增长的重要抓手，经历此前价格战之后，观望情绪渐消，消费逐渐回归理性，叠加促销政策的出台，行业景气度有望持续恢复。

　　当前国际国内航班持续恢复。国内方面，民航客座率、旅客周转量、货邮周转率均有明显改善。4月民航正班客座率75.90%ob电竞，较上月提升1.2个百分点；民航旅客周转量809.41亿人公里，当月同比增幅扩大至560.5%，三个月滚动同比增幅扩大至270.87%；民航货邮周转量21.51亿吨公里，同比转正至15.5%，三个月滚动同比降幅收窄至-0.03%。国际方面，截至上周末，国际客运航班执行量恢复至19年的39%。

　　家电领域尤其空调表现亮眼。一方面，根据产业在线.8%，出口同比增长12.2%；奥维数据显示23W23空调线%，均实现较高增速；另一方面，从近期出炉的618预售数据来看，部分头部企业预售额出现3倍以上增长。

　　换新市场需求打开、疫情期间需求延后的释放以及海外市场库存去化、原材料、海运价格下降等多重因素带来空调行业维持较高景气度。近期商务部等多部门共同发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，有望对板块带来进一步催化。

　　此外，久谦数据统计，住宅家居中家具、家装建材天猫618预售额同比增长79.8%和150.2%；消费类轻工中，文具教育、个护清洁天猫618预售分别增长212.6%和94.0%。

　　4月社会消费品零售数据显示多数大众消费品零售同比出现改善，地产产业链消费仍相对疲弱，结合618电商消费数据来看，家电、家具等消费有望进一步改善。

　　近期半导体、面板等部分电子细分领域中观数据均有小幅改善。半导体领域最新数据显示，4月全球半导体销售额同比降幅扩大至21.6%，美洲、日本地区销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增速转正，中国和亚太地区销量同比降幅收窄。

　　从销售额来看，尽管4月全球半导体销售额较去年仍有大幅下滑，但是销售环比已经出现两个月增长，并且欧洲、中国及亚太地区同比增速均有改善。根据彭博一致预测，全球半导体预计于二季度见底。结合近期的中观数据，预计板块拐点渐近。

　　集成电路产量同比自2022年初以来首次转正。4月集成电路产量为281.0亿块，同比转正至3.80%，三个月滚动同比跌幅收窄6.33个百分点至-2.10%ob电竞，这也是自2022年初以来同比增速首次转正。

　　此外，5月面板价格进一步上涨，修复斜率较4月份进一步提高。5月32寸液晶电视面板价格为36.00美元/片，环比上行5.88%；43寸液晶电视面板价格为60.00美元/片，环比上行5.26%；55寸液晶电视面板价格为116.00美元/片，环比上行9.43%，普遍有较大提升。

　　经过此前库存的去化，当前面板库存相对合理，叠加疫情之后各大赛事、演唱会等需求驱动，板块修复斜率有望继续扩大。

　　通信服务方面，运营商最新资本开支计划向算力投资倾斜，加强数字经济建设。2023年中国联通/中国移动/中国电信资本开支分别是769/1832/990亿元，而算力方面的投资占比则是提升至19.4%/24.7%/38.4%。

　　5月初中国移动发布2022-2023年数据中心交换机采购量达到30660台，相比2021-2022年几乎翻倍增长。板块景气度不断提升，业绩有望逐渐兑现。

　　传媒方面，4月游戏版号发放数量为86个，自去年12月至今基本稳定在80-90个较高水平。游戏版号常态化发放有助于游戏更新速率加快并带动板块业绩修复。

　　整体来看，AI应用落地、游戏版号常态化发放、疫后票房收入回暖将带动行业收入和盈利继续改善。

　　随着高温天气临近，南方区域用电负荷创今年以来新高。在用电需求增加、水电供应下降、煤炭价格持续走低等因素影响下，火电需求持续提升，板块景气度不断上行，盈利有望迎来改善。

　　由于今年复苏具有结构性特征，所以用电量成为比较客观的描述经济综合复苏效果的一个指标。

　　从用全社会用电量来看，4月全社会用电量需求同比增幅继续扩大，三个月滚动同比增幅扩大至8.42%，其中第一、二、三产业用电量三个月滚动同比增幅均扩大，尤其第二产业三个月滚动同比增速从3月份开始转正，4月增幅进一步扩大，修复斜率提升。

　　结合近期重点电厂的耗煤量来看，5月中下旬以来，耗煤量较大幅度提升，火电景气度上行，并且第二产业复苏有望加快。

　　五月中旬以来，对美联储6月继续加息的担忧推动美元指数和美债收益率大幅反弹，人民币兑美元汇率阶段性贬值。外资阶段性流出加大了市场波动的幅度。6月初以来，多个美联储官员对于加息态度有所缓和，认为6月暂停加息是审慎的政策选项。

　　从最新市场交易的结果来看，分歧点来到7月，近一段时间对7月加息25bp的概率基本停留在50%附近。

　　目前加息预期分化，美元指数和美债收益率也停止上行。从当前美国经济数据整体走势来看，尽管非农就业和核心通胀仍有韧性，但是有越来越多数据指向美国经济走向衰退的概率加大，美联储最终7月份可能还是不加息并在年底走向降息，美元指数和美债收益率很可能是震荡下行走势。

　　近期人民币在内外环境预期改善的背景下，人民币兑美元汇率开始企稳，北上资金在经历了阶段性净流出后重回净流入。

　　对全球流动性环境比较敏感的恒生科技指数在6月以来大幅反弹，6月初以来反弹幅度达到8.5%。在全球主要市场反弹后，随着对人民币汇率企稳，资金也开始流入港股市场。

　　从2022年的表现来看，恒生科技阶段性大幅反弹之后，A股整体后续也往往有一波不错的行情。

　　▍图15：恒生科技阶段性大幅反弹之后，A股整体后续也往往有一波不错的行情

　　此前我们提出，每年4~9月左右，A股往往有一波靠产业趋势和景气斜率提升带来的结构性主升浪，市场总是会选择当年业绩增速最高和改善斜率最大的方向进攻，也就是N型走势的最后一波主升浪ob电竞。不过实际市场调整的时间和幅度略微超出了预期。

　　内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。

　　外部方面，美联储7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹。

　　因此我们认为，在经历了前期的调整后，目前内外因素均出现积极信号，A股可能重回震荡上行的阶段。不过此前我们提到，这一轮行情结构分化将会较大ob电竞，市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。

　　3.围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件。

　　从大的产业趋势来看，围绕AI+、数字经济、先进制造、自主可控等领域机会仍将层出不穷。

　　特别提示：本篇文章摘录于2023年6月11日公开发布的研究报告《A股积极因素正在聚集——A股投资策略周报（0611）》，完整内容以研究报告为准。

　　本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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